从中国机械工业联合会获悉，机床行业“十二五”发展目标已经明确：扎扎实实向机床强国迈进一大步，产业结构明显改善，产品结构明显提高。国产机床80%的品种满足国内工程项目需要，品种立足于国内。数控机床市场占有率明显增加，达到70%以上。
作为装备制造业的一个分类，机床行业尤其是数控机床发展将得到下游需求的有力支撑。根据“高档数控机床与基础制造装备”专项规划，到2020 年，航空航天、船舶、汽车、发电设备制造所需要的高档数控机床与基础制造装备80%左右将立足国内，未来我国机床行业发展空间十分广阔。
除了已经启动的重大专项对高档数控机床生产提出明确目标以外，高档数控机床也被纳入高端装备制造业“十二五”规划的重点工程范围内。记者了解到，高端装备制造业“十二五”规划明确智能装备制造为重点发展方向之一，其中特别提到了高档数控机床。
中国机床工具工业协会副秘书长李晶明日前表示，我国机床工具行业下游产业的航空、航天、船舶、电力、能源、汽车、轨道交通、高速铁路、国防军工等领域在“十二五”期间甚至更长一段时期，都将进行大范围和深层次的结构调整，这将给机床工具行业带来巨大商机。
另外，进口替代因素也将有力驱动高档数控机床需求。中国机床工具工业协会数据显示，2010年，我国全年进口机床工具157.2亿美元，创下历史新高，其中金属加工机床（主要是中高档机床）94.2亿元，同比增长59.8%，远高于国产金属加工机床35.1%的增速。这组数据对比充分说明，国内对机床产品的需求十分旺盛，国产机床企业有望从中获得替代进口的机会。（上海证券报）
元旦以后，高铁设备相关上市公司股价继续高歌猛进、市场表现突出，1月份平均涨幅高达21.05%。事实上，以高铁设备为代表的高端装备制造业已被列为加快培育和发展战略性新兴产业之一，与之相关的主题性投资也将持续为资本市场追捧。在高铁、海工、航空等高端制造业普涨之后，同样列入高端装备制造业的高端机床行业也很可能获得资本市场的青睐。考虑到机床是装备制造业的基础设备，机床行业特别是高端机床未来仍有很大的发展空间，其在资本市场的表现也值得期待。
机床是装备制造业的工作母机，是先进制造技术的载体和装备工业的基本生产手段，是装备制造业的基础设备。《国务院关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》中列举了“航空、卫星、轨道交通设备、海工装备和智能制造装备”5种高端装备，按照工业和信息化部装备工业司的解释，智能制造装备包括精密和智能仪器仪表、智能控制系统、高档数控机床、智能专用装备、自动化成套生产线大类产品。振兴装备制造业，首先要振兴机床工业。“装备振兴，机床先行”。没有强大的机床工业，振兴装备制造业就成了无本之木、无源之水。而其中作为机电一体化装备的数控机床，集高效、柔性、精密、复合、集成诸多优点于一身，已经成为当下装备制造业的主力加工设备和机床市场的主流产品，其拥有量的多少及技术水平的高低成为一个国家竞争力强弱的重要体现。因此，将高端装备制造业列为战略性新兴产业，数控机床行业自身未来就面临着极好的发展前景。
此外，作为机械行业中的重要子行业之一，机床工具行业主要应用在制造业前端，将明显受益于经济增长以及产业升级。一般来说，在下游行业刚开始复苏的时候，机床的需求相对较少；在下游景气度快速提升、产能进行快速扩展时，机床的需求才开始大规模释放，因此机床相对下游行业来说属于后周期性行业。但从相反角度去考虑，在下游行业景气度下降时，下游行业快速收缩资本开支，机床下降需求要早于下游行业。历史数据也显示，机床行业的增长明显受工业生产的驱动，并滞后于工业生产。
尽管机床行业产值不到gdp的1%，但它是经济发展战略中不可轻易放弃的重要支柱性产业。事实上，随着工业化进程向纵深层次发展，装备制造业的产业升级趋势已势不可挡，纺织、来料加工、原材料开采等低端等产业将逐渐没落，航空航天、船舶制造、汽车、电力设备等重化工业将逐步崛起，这些行业的崛起将对重型、高端数控机床产生旺盛的需求，进而拉动机床行业进行更深层次的产业升级。
从历史数据来看，我国机床行业销售额占工业增加值的比重基本上围绕0.8%上下波动，相对于德国的1.2%、日本的1.5%，这一比例偏低，随着我国工业化进程的深入，这一比例将会有所提升，即使仍按0.8%作保守计算，2020年我国机床行业的市场空间将达到670亿美元。另一方面，从国际对比来看，我国机床行业的规模相对于下游行业而言仍然偏小，作为装备制造业的母机，日、德等发达国家机床行业的规模均不小于工程机械和重型机械等下游行业的规模。而我国2008年机床行业的销售收入仅为工程机械行业的37%，重型机械行业的20%，这一规模很难满足装备制造业大发展的需求，因此机床行业未来还有很大的成长空间。
汽车、航空航天、机械等是机床的传统下游客户。机床向传统机械工业、国防工业、汽车工业、航空航天工业、电子信息技术工业以及其他加工工业等下游行业提供加工装备。在机床产品的消费构成中，汽车工业占35%-40%左右，传统机械工业占25%-30%，it制造业占10%-15%，航空航天与国防军工及其他产业占20%-25%。汽车工业和传统机械行业是机床的需求大户。
机床行业与企业固定资产投资密切相关，机床行业销售增长跟随下游制造企业资本开支计划波动。近年来，机床主要下游行业固定资产投资快速增长，2003-2010年交通运输设备制造业、通用设备制造业、专用设备制造业和电气机械及器材制造业固定资产投资完成额年均复合增长率分别为37.18%、47.26%、42.97%和48.38%。
自2002年开始，我国机床消费额超过德国之后就一直位居世界第一。2009年世界机床消费额大幅下降33%，其中德国下降44%、美国下降60%、日本下降57%、意大利下降48%，而我国因为采取经济刺激政策，消费额197.86亿美元，同比微增0.3%，超过第二名至第七名的总和；预计2010年国内机床消费额将超过220亿美元，继续稳居世界第一。
从具体产品来看，数控机床增速快于普通金切机床整体。数控机床是机床工业的主流产品，过去5年我国数控机床产量的年均复合增长率为30.29%，过去10年年均复合增长31.89%，过去15年复合增长27.67%。2010年，国内数控机床产量达到了223897台，同比增长66.71%。
数控机床增速快于金切机床，机床产量数控化率逐年提高。1990年，机床产量数控化率仅为2.24%，2000年上升为7.96%，2005年机床产量数控化率达到了13.23%的较高水平，2010年底产量数控化率进一步上升到29.66%。就数控机床产值占机床总产值中的比重(产值数控化率)而言，2001年为26.2%，2003年提高到33%，2005年达到35.5%，2007年上升到44%。不过和美、日、德国等发达国家相比，我国机床整体产量数控率和产值数控化率都相对较小，未来还有广阔的市场提升空间。目前发达国家的产量数控率在60-70%左右、产值数控化率在85%-90%。我国目前约30%的产量数控化率和50%左右的产值数控化率水平与发达国家相比差距很大。
从最近10年来金切机床和数控机床的产量增速对比来看，数控机床都快于金切机床；不管是过去5年、10年还是15年，数控机床的年均复合增长率也是明显高于金切机床整体。而且从增速数据来看，不管是金切机床整体，还是单纯数控机床，近几年的增速都快于以前。机床行业正步入快速复苏阶段，在高端装备制造业发展的带动下，2011年机床行业的景气度有望延续。
作为典型的制造业，机床行业具有周期性特征，和gdp增速相比，机床行业增长一般滞后于gdp增速。在经历一年多的固定资产投资调整整固期后，预计2011年制造业将进入扩产周期，根据历史规律其一般持续期不低于三个季度，作为上游装备业的机床行业需求有望好转。而更前瞻的看，经过金融危机之后的刺激、调控，中国经济已经逐步进入新一轮增长周期的前端，未来较长一段时间机床行业将持续受益于经济增长。而在“加快转变经济发展方式和调整经济结构”的背景下，机床行业特别是高端数控机床也将受益于“改造提升制造业”的政策导向。从投资角度而言，机床工具板块具有长期投资价值，其中以高端数控机床为主要产品的上市公司具有高增长前景、高业绩弹性的特征，建议重点关注秦川发展、日发数码、华东数控、昆明机床、南通科技和机器人。
从全球范围来看,德国、日本等国家是机床行业强国,也是机床行业的出口大国。从日本情况来看,进入2010年后,日本机床行业总订单年化增长率保持高速增长;订单高速增长态势在4月份、5月份、6月份连续出现下滑,主要原因在于海外订单总量的下滑, 7月份、8月份海外订单同比增速出现了小幅上扬;从12月份情况来看,增速出现了继10月份后的连续下滑,主要原因在于来自发展中国家订单增长速度的下滑;从发展中国家订单绝对量来看,订单绝对量也呈现下滑现象,因而12月份增速的下滑是由于海外订单绝对量下滑导致。
据意大利机床、机器人和自动化系统制造商协会的初步统计,2010年意大利该行业总产值约为42.3亿欧元,比2009年同期增长3.3%。2010年意大利制造商在国内的销售额为16.25亿欧元,同比增长3.8%,同期出口额为26.05亿欧元,同比仅增长3.1%。2010年1-9月的数据统计显示,意大利出口至中国的机床产品总值超过2.7亿欧元,超越德国成为意大利机床行业第一大出口市场,美国市场排名第三。值得注意的是,意大利机床对传统的出口市场,如德国、美国和法国的销售额都有所下滑,但对印度(同比增长83.8%)、俄罗斯(16.4%)、伊朗(312.5%)和巴西(47.7%)等新兴市场都出现明显增长。
进入2010年1月份后,在经济转型、产业升级等因素影响下,数控机床产量不断扩展,使得我国机床行业数控化率继续不断攀升,12月份我国机床行业数控化率为30.99%,略低于高于11月份数控化率31.34%的水平,但维持高位运行,这说明数控机床的需求提升速度较快,这也我国制造业转型与升级相吻合。
虽然我国机床行业的产量数控化率出现了提升,但总体数控化率仍然降低,与发达国家70%左右的水平相比,仍然具有较大的提升空间,相信随着我国“调结构”力度的不断加大,我国机床数控化率将明显提升。
我们认为在用工荒、人工成本不断上升、制造升级等背景下,机床行业的投资机会凸显,我们维持机床行业的增持投资评级。在个股方面,我们重点推荐秦川发展(000837)、昆明机床(600806)、华中数控(300161)。
2010年9月8日,国务院审议并原则通过《国务院关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》,将高端装备制造业纳入战略新兴产业范畴作为支柱产业来发展。按照《决定》的解释,高端装备制造主要包括航空、卫星、轨道交通设备、海工装备和智能制造装备;按照工业和信息化部装备工业司的解释,智能装备制造主要包括智能仪器仪表、数控机床、机器人等6大类产品。
从去年全年的市场表现来看,铁路设备制造企业平均涨幅达到60.34%,远高于航空制造(36.13%)、海工装备(17.19%)、和机床(10.78%);而从《决定》发布之日起到年底,铁路设备重点公司平均涨幅37.97%仍居第一,海工装备相关公司平均涨幅22.51%位居第二,航空制造相关重点公司平均涨幅14.36%、机床仅6.54%。元旦以后,高铁设备相关上市公司股价继续高歌猛进、市场表现突出;1月份平均涨幅仍高达21.05%,远高于海工装备(8.36%)、机床工具(3.51%)和航空制造(-10.03%)等。我们预计作为去年表现最差的高端装备制造,机床存在补涨要求;从今年年初表现来看,机床公司已经呈现出补涨的苗头。
汽车、航空航天、机械等是机床的传统下游客户,下游行业固定资产投资快速增长带来机床需求复苏。2010年以来,受下游复苏的拉动和本身的后周期性,机床需求开始快速复苏,全年金切机床产量75.5万台、同比增长32.9%,数控机床产量2.24万台、同比增长66.71%。但从产品结构看,重型、高档数控机床需求复苏慢于普机。我国已经连续9年机床消费额位居世界第一,预计去年为220亿美元;但进出口逆差重新抬头。去年我国金属加工机床进口94.24亿美元、同比大幅增长60.1%,出口金加机床18.53亿美元、同比增长30.8%,机床进出口逆差75.71亿美元、大改近几年下降趋势又增长68.81%。进口机床占比重新回到43%左右,未来进口替代的空间依旧很大。我们建议重点关注秦川发展、昆明机床、南通科技和机器人。
按照我们宏观、策略关于经济周期的研究结论,tmt和高端装备制造业、汽车等很可能成为中周期启动的主导产业,高端装备制造有望成为今年全年的投资主题。我们认为,个别公司的澄清公告不影响航空制造仍是长期投资主题的判断,仍有很大的投资机会。高铁仍是今年很好的投资标的:业绩很有可能超预期,出口市场空间的打开,估值水平有进一步提高的空间。目前海工装备还没有引起市场足够重视,我们认为“十二五”期间甚至未来十年时间内,我国海工面临极好的发展机遇,建议重点关注中集集团、中国重工、中国船舶和亚星锚链。
2010年昆明机床实现营业收入15.97亿元,同比上涨16.43%,净利润1.73亿元,同比下降18.61%。营业成本、销售费用分别上升28.66%、53.75%,大幅压缩了利率空间,全年毛利率27.24%,下降6.91个百分点。由于普通机床市场竞争加剧,产品平均价格下降,影响公司收入增长。考虑下游装备制造业的高度景气,对机床行业需求旺盛,我们将公司a股和h股目标价格分别从12.01元与5.85港币上调至13.95元人民币和6.70港币,维持买入评级。
2010年1-12月,公司实现营业收入2.66亿元,同比增长30.90%;营业利润5,727万元,同比增长45.19%;归属母公司所有者净利润4,942万元,同比增长29.97%;实现摊薄后每股收益0.77元。公司2010年度分配预案为每10股派现10元(含税),每10股转增5股。
公司是专业的数控机床生产商,产品数控化率100%,行业排名第一,产品市场定位为中高端普及型数控机床及加工中心。2010年,立式加工中心收入同比增长74.54%,达到7,891万元,收入占比为29.72%,成为公司最主要的收入来源,此外,数控车床及数控磨床收入分别增长31.48%和9.22%,这三大业务收入占比合计达72.27%,是公司的主要产品,也是目前数控机床的主流产品,市场需求旺盛,成长空间较大。
中高端数控机床领域大有可为。机床行业受下游需求拉动影响较大,下游行业每年固定资产投资中,约60%用于购买机床。在国家政策扶持及下游需求增长的带动下,机床行业开始复苏。2010年我国金属切削机床产量达到75.5万台,同比增长32.7%;数控金属切削机床产量达到22.40万台,同比增长68.4%,数控机床增幅远高于机床行业增幅。“十二五”期间机床行业下游航天工业、汽车、高铁、工程机械等行业投资增速、产业结构调整,对中高端数控机床需求不断提升。
募投项目投产后公司业绩有望实现高增长。由于产能受限,公司增长速度低于行业增速。此次rf系列数控机床技术改造项目和轴承磨超自动线技术改造项目两个募投项目新增1.8倍的产能,将实现成熟产品的产能扩充。通过前期自有资金投入建设,公司目前已形成一定的产能,估计2011年上半年开始产能将逐渐释放。募投项目全部达产后,公司年新增销售收入和净利润分别为4亿元和5,461万元,公司的盈利能力和净资产收益率将大大提高。
盈利预测及投资评级。我们预计公司2011-2013年eps分别为1.10元、1.41和1.78元。以前一交易日收盘价42.84元计算,对应的动态pe分别是39倍、30倍和24倍。中高档数控机床在“十二五”期间将迎来重大的发展机遇,市场空间广阔,公司作为专业的中高档数控机床生产商,盈利能力高于行业平均水平,产能释放后业绩将有高速增长,我们首次给予“增持”的投资评级。
公司2010年继续平稳增长,但略低于预期。2010年实现收入14.32亿元,同比增长26%;实现归属于上市公司股东的净利润1.07亿元,同比增长15%;实现每股收益0.31元,略低于预期。
产品结构的变化使得2010年公司综合毛利率下降,今年将有所回升。公司2010年毛利率同比下降近1.7个百分点,这主要是产品结构上的变化。一方面是毛利率低的进出口贸易收入和原材料贸易收入的增长快于机床主业;另一方面是去年机床产品中低端产品的增长超过30%,而磨齿机产品的增长不足15%,这与行业情况相符。我们预计今年机床产品的结构将优化,首先是中低端机床的增长将放缓,而磨齿机的订单仍然饱满,比亚迪的订单仍将继续,集团风电产品的机床订单也将在今年释放,并且其下游应用在新能源领域得到发展,全年的增长将接近25%左右,综合毛利率将有所回升。
期间费用率的下降有利于净利润的提升,今年净利润增长将快于收入。2010年公司管理费用率已连续多年下降,我们认为公司机床产品相对单一,规模效应今年仍将显现。期间费用率的下降以及毛利率的回升使得今年公司净利润增长快于收入增长的可能性较大。
集团整体上市可期,但预计至少要到年底。去年9月,集团完成了战略投资者的引进,收入增长幅度与上市公司相近。就集团风电增速箱项目来看,去年9月样机下线,预计今年将逐步进入批量供货阶段;去年11月秦川铸造投产,将成为我国西北地区最大的铸件基地。本着培育资产成熟后注入的可能性更大的思路,我们认为集团整体上市是大概率事件,但预计最快也要到今年年底。
公司估值合理,但考虑到整体上市的可能性,维持增持-b的投资评级。我们预计公司未来三年的每股收益分别为0.44元、0.53元和0.63元,复合增长率27%左右。目前机床行业2011年的动态市盈率平均在32倍左右,如不考虑集团整体上市因素,我们认为公司2011年35倍的动态市盈率左右的估值水平相对合理。如果考虑整体上市的可能性,可以给予一定溢价,2011年40倍动态市盈率对应的合理股价为17.6元。
2010年公司实现营业收入80.47亿元,同比增长32.62%;实现净利润1.42亿元,同比增长427.54%;每股收益0.26元;不进行分红送配。公司业绩低于三季报的预增公告0.34元。业绩大幅增长主要来自以政府补贴为主的营业外收入的大幅增加,去年确认的营业外收入超过1.8亿元,同比增长1.03倍,占去年利润总额的88.75%;其中来自政府补贴14952万元,增长3.38倍,占整个营业外收入的83%。
公司去年营业收入增速32.62%,说明下游行业需求快速复苏;虽然扣除非经常性损益仍为亏损190万元左右,但和前年亏损额2548万元相比,已经是大幅减亏。去年数控机床产量2.1万台,同比增长39%,产量数控化率30.9%,同比提高4.3个百分点;实现销售收入48.73亿元,同比增长57.79%,收入占比61.48%,同比提高3.54个百分点。数控机床的毛利率水平高于普通机床,公司的产品结构正在优化,主业盈利水平正在提高。
公司去年的主营表现符合我们对去年机床行业的判断,全年增速非常快主要是普通机床和经济型数控机床的弹性大,而重型、高档数控机床的需求有所滞后。公司数控机床去年收入增速57.79%,但毛利率下降6.2个百分点,我们认为经济型数控机床占比提升;普车、普钻和普镗都有不错增速,而且毛利率都同比提高。
公司去年收入大幅增长,但营业利润同比下降4.38%,这主要是期间费用大幅上升,毛利率没有显著变化。销售费用、财务费用的增速分别为47.26%、64.85%,远高于收入增速;期间费用率高达20.29%,同比提高近1个百分点。2007年以来公司经营活动现金净流量持续为负,目前资产负债率85.22%,长短期借款接近50亿元。
2010年1-12月,公司实现营业收入6.69亿元,同比增长16.54%;营业利润1.07亿元,同比下降13.70%;归属于母公司所有者的净利润8,797万元,同比下降19.96%。基本每股收益0.37元。低于预期。利润分配预案:每10股派现金0.5元(含税)。
高铁磨床需求下滑拖累公司业绩表现。报告期内,由于高铁龙门磨床收入较去年同期减少2亿元,大型龙门机床收入占比有所下滑。公司数控机床收入增长稳健,较去年同期增长12.09%;数控机床毛利率为35.89%,同比下滑7.91个百分点,毛利率大幅下滑的原因是高毛利的高铁磨床收入占比大幅下降。公司数控机床整体的毛利水平仍处于合理的水平上。
2011年挑战与机遇并存。公司投资项目“华东重工”,“数控大型机床技术改造项目”以及“大型铸件技改项目”将于2011年起陆续释放产能,产品种类及技术含量进一步提升,收入有望再上一台阶。需要关注的是,虽然我国机床需求旺盛,行业向好,但我们认为高端机床的进口替代进程是一个较为漫长的过程,国产机床得到市场的认可需要一定的时间。同时,由于日本核泄漏的冲击,我国核电站建设的进度可能会放缓,对大型锻件的需求或放缓。2011年,公司将面临挑战与机遇并存经营局面。
盈利预测与投资评级:我们预计公司2011-2013年的eps分别为0.47元、0.63元和0.83元,按照3月30日的收盘价24.88元计算,对应的动态pe分别为53倍、40倍和30倍,维持公司“中性”的投资评级。
股改和搬迁为机床业务获得新发展提供机遇。股改时,地方政府承诺公司2007~2009年所交税费属于地方留存的部分全部返还公司用于发展主业;搬迁到新基地后,将机床业务确定为核心主业,一期规划产值10亿元、二期20亿元,目前一期已经达产、二期重点发展重型机床、即将开始建设。公司2010年前三季度机床业务实现收入4.1亿元,已经超过行业最好时2007年公司全年收入水平;预计2010年机床收入超6亿元。目前公司手持订单较多,新产品开发不断,预计今年收入仍能保持较快增长。
公司发展房地产业务起源于搬迁改造和地方政府的支持。第一个项目“万通城”土地是从一级市场上竞拍的土地,项目属于小户型,2009 年已经确认收入3.75亿元,预计2010年确认7亿元、今年一季度1亿元以上。第二个项目“万濠华府”就是在公司原厂房土地上开发的房地产项目,属于大户型,预计今年确认收入8亿多元、明年12亿多元。我们认为,目前南通的房地产业务正处于快速上升期,公司有大股东和地方政府的支持,未来有能力在一级市场拿地;房地产业务将作为机床主业的重要补充。
成都新兴创投(参股10%)投资的多个项目中基本实现了上市, 2007~2010年累计分红640万元,预计今年还有1000多万元的分红;二期(参股20%)投资的众多项目逐渐进入审核期;南通创新资本(参股25%)投资的项目也在培育期。我们预计公司创投业务将持续滚动发展下去,分红收益有利于机床主业的发展。
公司为完善工业机器人等产品的配套能力,降低生产成本,提高核心竞争能力,巩固和开拓产品市场,增加新的业务增长点,公司使用自有资金人民币600万元投资沈阳盛晖测控技术有限公司,投资后享有沈阳盛晖66.67%股权,成为其控股股东
1、向上延伸产业链,提高技术竞争力 工业机器人是工业自动化的最高表现形式,沈阳盛晖所生产的伺服系统可应用于工业机器人,移动机器人(agv)等制造生产,公司投资该项目后可将其产品直接用于本公司产品的配置,实现垂直产业链向上延伸,通过独立自主开发,增强产品的兼容性,不仅扩大了目前沈阳盛晖伺服系统产品的应用范围,同时降低了机器人生产成本,提高了公司毛利率以及核心技术的竞争优势。
2、继续加强新能源汽车市场的开拓能力 随着新能源汽车的发展,对电动车电池组的管理技术要求日益提高。沈阳盛晖所生产的锂动力电池组智能管理系统(bms)可以与本公司的电池交换站系统项目相结合,进一步完善了功能及技术,促进产品效用最大化,为公司进军电动汽车领域奠定了坚实的基础,进一步完善了公司战略布局。
3、伺服电机产品有望成为未来公司新的增长点 沈阳盛晖所生产的永磁同步交流伺服电机,符合公司生产所需技术标准,具备国内领先的技术水平,提高了电机的性能,打破国外技术垄断,进而为公司拓展市场提供了技术保证。未来装备制造业的新兴发展将推动公司交流伺服实现增长:
轻、重工业,轻工业增长平稳,重工业反弹强劲。轻工业受国内消费需求拉动运行平稳,2009年全年增长9.7%;重工业从二季度开始表现出强劲回升势头未来轻、重工业都将实现高速增长从而带动自身通用交流伺服产品实现业绩目标。
4、盈利预测维持不变。我们看好公司此次投资行为,但鉴于公司所投资的沈阳盛晖测控技术有限公司2010年利润较低,仅为14.6万元,业绩释放有待观察。我们预测未来三年eps依然分别为1.29、1.81和2.75元,pe分别为49倍、35倍、23倍。公司已经成为覆盖多数高端装备制造领域的制造商,继续维持“推荐”评级。
同其他金属切削类机床上市公司有所不同,公司属于金属成形类机床类生产商,也是第一家上市的成形机床类公司。2010年国内金属成形机床行业总产值为407.5亿元,同比增长42.2%,总产量为261488台,其中数控机床产量为12207台,同比增长分别为18%、8.1%。公司的主要产品包括平板加工机床和数控卷板加工机械,其中数控开卷线产品产销量处于国内领先地位。
公司产品定位中高端,2010年公司的数控化率为88.85%。公司未来主打产品为数控转塔冲床、大型数控板料折弯机和数控卷板加工机械等。公司与主要客户合作稳定,下游需求分散且旺盛,受单一行业影响小。公司平板类机床的下游为专业级钣金商、电力电器、工程机械、汽车等,卷板类机械的下游主要包括钢材配送、汽车高铁、有色等。出口方面,2010年公司海外收入占比为14.14%,2011年公司希望这个比例达到20%。
公司募投项目主要针对公司未来重点发展三类产品的技术改造和产能升级,其中数控转塔机床募投项目新产能会在2011达到约70%,数控卷板加工机械2011年产能增加70—80%,大型折弯机今年预计新增产能30%,三类募投项目产品2012年都会完全达产。公司现有三个厂区,包括黄海南路厂区、龙川厂区和张纲厂区,其中黄海南路厂区主要用于数控转塔冲床和激光切割机制造,目前正进行第二期厂房建设,龙川厂区是折弯机、剪板机和结构件的生产基地,而张纲厂区生产卷板机械,三个厂区距离近,运输成本低。公司超募资金去除补充流动资金等投入,仍然剩余3.9亿,公司对于该项资金未来计划继续用于产能扩充和产业链拓展。我们认为,公司的产能不断增加,能够解决前几年一直困扰公司的产能问题,保证公司业务收入增长。
公司下游需求稳定,产销率高。公司国内主要竞争对手包括济南二机床、江苏扬力和江苏锻压等,同竞争对手相比,公司产品覆盖产业链长,且具备数控卷板机械类的特色产品。公司具备上下游的议价能力,能够在一定程度上控制原材料成本,公司针对钢材价格上涨的情况已经做好了原料储备,储备钢材可以保证3—4个月生产。基于产销情况、国内竞争情况以及公司原材料价格控制情况,我们认为,公司的毛利率能够保持稳定。
